出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：壹零
老百姓成立于2001年，總部位于湖南省長(zhǎng)沙市，后發(fā)展之全國(guó)。老百姓的業(yè)務(wù)分為醫(yī)藥零售、加盟、聯(lián)盟及分銷以及其他，其中醫(yī)藥零售即零售藥房業(yè)務(wù)占比為84.35%。老百姓現(xiàn)有門店數(shù)量為10009家，其中直營(yíng)門店7254家，會(huì)員數(shù)量為6611萬(wàn)。
然而，雖然會(huì)員數(shù)量眾多，但今年8月，一起“老百姓大藥房將會(huì)員***為畜生”的新聞卻將老百姓推上風(fēng)口浪尖。老百姓的一名會(huì)員在消費(fèi)時(shí)發(fā)現(xiàn)自己的會(huì)員名被***為“畜生”，后對(duì)老百姓進(jìn)行了投訴，雖然老百姓之后有解釋與道歉，但事情背后仍反映出了老百姓對(duì)顧客的會(huì)員管理工作亟需重視的問(wèn)題。特別是對(duì)于老年消費(fèi)群體的零售藥房行業(yè)而言，顧客的消費(fèi)體驗(yàn)不容忽視。
毛利率凈利率雙低分別僅為32.71%與5.89%在第一梯隊(duì)中墊底
2022年上半年，老百姓實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為89.91億元，同比增長(zhǎng)20.51%，其中零售藥房業(yè)務(wù)收入為75.84億元，同比增長(zhǎng)19.6%；歸母凈利潤(rùn)為4.57億元，同比增長(zhǎng)12.48%；扣非歸母凈利潤(rùn)為4.2億，同比增長(zhǎng)近16%。從行業(yè)來(lái)看，老百姓20%左右的收入規(guī)模增長(zhǎng)與益豐藥房、大參林等公司基本持平。
毛利率方面，2022年上半年老百姓實(shí)現(xiàn)綜合毛利率為32.71%，零售藥房業(yè)務(wù)毛利率為36.34%。雖然近年來(lái)毛利率沒(méi)有大幅度的變化，但與同行業(yè)公司近40%的毛利率相比有著較大的差距，老百姓的毛利率甚至低于第二梯隊(duì)健之佳35.99%的毛利率。
2022年上半年，老百姓的銷售費(fèi)用率為20.42%，而凈利率僅為5.89%，明顯低于益豐藥房與大參林在7%左右的凈利率表現(xiàn)。
上半年凈增門店1657家接近去年全年
截止2022年上半年，老百姓擁有門店10009家。上半年中，老百姓新增門店1814家，凈增門店1657家。2021年全年，老百姓凈增門店2160家，與之相比2022年上半年老百姓的開(kāi)店數(shù)量已接近去年全年。
2022年上半年，在直營(yíng)門店中，老百姓取得醫(yī)保資質(zhì)的門店為6714家，占比為92.56%。
單店收入、利潤(rùn)顯著低于同行日均坪效持續(xù)下降至58
根據(jù)圖中可以看出，老百姓的單店收入、單店利潤(rùn)與日均坪效在近幾年來(lái)均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。2019-2021年，老百姓的單店收入分別為200.64萬(wàn)元、184.91萬(wàn)元與165.12萬(wàn)元，單店利潤(rùn)分別為9.91萬(wàn)元、9.51萬(wàn)元與8.01萬(wàn)元，而日均坪效分別為60元/平方米、63元/平方米與59元/平方米。
2022年上半年，老百姓的單店收入為75.77萬(wàn)元，單店利潤(rùn)為4.57萬(wàn)元，相較2021年全年的一半來(lái)看有所回升，但從行業(yè)中比較來(lái)看，老百姓這兩項(xiàng)指標(biāo)仍顯著低于益豐藥房的86.61萬(wàn)元與6.26萬(wàn)元；而日均坪效繼續(xù)下降至58元/平方米。
換句話說(shuō)，由于近年來(lái)老百姓大幅擴(kuò)增門店，但同期收入與利潤(rùn)的增長(zhǎng)并未能與其相平衡，因此對(duì)單店效益造成了負(fù)面影響。
線上業(yè)務(wù)銷售規(guī)模與占比持續(xù)增大
根據(jù)圖中可以看出，老百姓近年來(lái)線上業(yè)務(wù)銷售規(guī)模在持續(xù)提升，2019-2022H1的線上銷售額分別為0.05億元、2.89億元、7億元與5.6億元。而從業(yè)務(wù)占比來(lái)看，同期分別為0.05%、2.39%、5.08%與7.38%，占比持續(xù)增大。
商譽(yù)猛增至資產(chǎn)的1/4
2019-2022H1，老百姓的商譽(yù)增長(zhǎng)顯著，分別為23.24億元、28.09億元、36.95億元與52.69億元，特別是2021年到2022年上半年，商譽(yù)規(guī)模相比于2019年近乎有了翻倍的增長(zhǎng)。而同期資產(chǎn)占比分別為23.42%、24.89%、21.79%與26.59%。特別是在2022年上半年，商譽(yù)占資產(chǎn)的份額已超過(guò)了四分之一。商譽(yù)的迅猛增長(zhǎng)與老百姓通過(guò)并購(gòu)的方式大幅度擴(kuò)增門店有關(guān)，但在增大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的同時(shí)，商譽(yù)未來(lái)是否會(huì)發(fā)生減值也為其隱存了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為86.78處行業(yè)較低水平
從營(yíng)運(yùn)能力的反映指標(biāo)之一存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來(lái)看，2019-2022H1，老百姓的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為85.97天、82.99天、86.46天與86.78天，其中，在2020年短暫降低后，2021年以后存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)再次增加至86天以上，但在行業(yè)中，老百姓的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)處于較低水平。
